日 다카이치 시대 개막 > 이슈 : 서울경제

전체서비스

문화·스포츠

서경스타

스페셜 컨텐츠

이용안내

[트럼프 스톡커] 日 '엔캐리 청산'이 美 유동성 '산타랠리' 찬물

국제 정치·사회 2025.12.02 06:27:08

미국 연방준비제도(Fed·연준)가 2022년 6월 시작한 양적긴축(QT·대차대조표 축소)을 3년 6개월 만인 이달 1일(현지 시간)부로 종료했지만 뉴욕 증시가 부진을 벗지 못했다. 시중에 달러 유동성이 공급돼 연말 글로벌 증시의 ‘산타 랠리(크리스마스를 전후로 주가 지수가 상승하는 현상)’가 시작될 것이라는 기대가 당일 바로 무너진 탓이다. 증시에 찬물을 끼얹은 요인은 일본의 금리 인상 가능성에 따른 ‘엔캐리 트레이드 청산(저렴한 엔화로 매수한 해외 자산 재매도)’ 우려였다. 일본은행(BOJ)이 물가 상승 사전 방어, 엔화 강세 유도를 위해 이달 기준금리를 0.25%포인트 올릴 공산이 크다는 관측에 주가는 물론 가상자산 가격까지 급락했다. 월가를 비롯한 전 세계 투자자들이 그간 싼 이자에 엔화를 빌려 막대한 자금을 글로벌 시장에 투자했는데, 이 돈이 다시 일본으로 돌아갈 수 있다는 걱정이 위험자산 가격에 강하게 반영됐다. 일본 국채 금리는 글로벌 금융위기 이후 17년 6개월 만에 최고치로 치솟았다. 엔화 가치 강세 흐름도 강화됐다. 월가에서는 ‘인공지능(AI) 거품론’과 미국 경기 불안이 여전히 금융시장을 압박하는 상황에서 일본의 금리 인상까지 연말 산타 랠리에 부담을 줄 수 있다고 보고 있다. 美 연준, 3년반 만에 양적긴축 종료…‘산타 랠리’ 힘 보태나 싶었는데 1일 주요 외신들에 따르면 미국 연준은 이날 부로 양적긴축을 공식적으로 끝냈다. 양적긴축은 연준이 보유한 국채와 주택저당증권(MBS)을 매각하거나 만기 후 재투자하지 않는 방식으로 시중은행 시스템의 예치금(준비금)을 흡수하는 통화정책이다. 중앙은행이 채권을 사들이면서 시중에 통화를 공급하는 양적완화(QE·대차대조표 확대)와는 반대 개념이다. 앞서 연준은 2022년 6월 당시 기록적인 수준으로 올랐던 인플레이션(물가 상승)을 완화하기 위해 양적긴축에 돌입한 바 있다. 세인트루이스 연방준비은행(연은)에 따르면 2022년 4월 8조 9655억 달러에 달했던 연준의 보유 자산 규모는 양적긴축에 힘입어 지난달 26일 6조 5524억 달러 수준으로 줄었다. 제롬 파월 연준 의장은 지난 10월 14일 미국 펜실베이니아주 필라델피아에서 열린 전미실물경제학회(NABE) 연례회의 공개 연설에서 해당 계획을 이미 공표한 바 있다. 파월 의장은 당시 “충분한 준비금 조건과 일치한다고 판단하는 정도보다 다소 높은 수준에 도달했을 때 대차대조표 축소를 중단하겠다는 계획에 따른 것”이라고 설명했다. 연준이 이달 19일 공개한 10월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 의사록에 따르면 이달 1일 양적긴축 종료에 대해서는 ‘거의 모든(almost all)’ 참석자가 동의했다. 연준은 2007년 글로벌 금융위기, 2010년 유럽 재정위기, 2020년 코로나19 대유행(팬데믹)이 연달아 이어지자 경기를 부양할 목적으로 2008년 11월~2010년 초, 2010년 11월~2011년 중순, 2012년 9월~2014년 10월, 2020년 3월~2022년 3월 네 차례나 양적완화를 단행했다. 2008년 11월 양적완화를 본격적으로 시작하기 전까지 연준이 보유한 자산은 고작 9000억 달러 안팎에 불과했다. 연준은 2018∼2019년 양적긴축을 너무 빨리 시작해 증시 급락을 유발하기도 했다. 연준은 당시의 아픈 경험을 바탕으로 그 뒤부터는 통화정책 변화에 신중한 자세를 취했다. 애초 월가에서는 양적긴축 종료로 늘어난 시중 유동성이 연말 글로벌 증시와 가산자산 시장의 ‘산타 랠리’에 힘을 보탤 수도 있다고 예상했다. 물론 연준의 양적긴축 종료가 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세에 따른 물가 상승을 자극할 수도 있다는 걱정도 있긴 했다. 연준의 9~10일 FOMC 회의 결과도 변수다. 양적긴축 종료의 경우 연준의 시중 유동성 흡수 중단 효과가 시장에 즉각적으로 나타나는 반면 금리 변동은 시차를 두고 대출 비용 등에 반영된다. 이날 시카고상품거래소(CME)의 페드워치에 따르면 금리 선물 시장이 추정하는 12월 0.25%포인트 금리 인하 확률은 이날 85.4%를 기록했다. 금리 동결 확률은 14.6%에 그쳤다. 제롬 파월 의장은 1일 저녁 8시(한국 시간 2일 오전 10시) 미국 스탠퍼드대 후버연구소가 주최하는 대담에서 연설도 할 예정이다. 오는 9~10일 올해 마지막 FOMC 회의를 앞두고 연준 인사들이 금리 관련 언급을 자제하는 ‘블랙아웃’ 기간이지만 파월 의장의 발언에 대한 시장의 관심도는 그 어느 때보다 높은 상황이다. 1일은 지난달 28일 블랙 프라이데이부터 시작한 미국 최대 온라인 할인 행사가 끝나는 ‘사이버먼데이(온라인 할인 판매 확대일)’이기도 하다. 일본은 12월 금리 인상 전망 확산…‘엔캐리 트레이드’ 청산 우려, 주식·채권·코인 직격 연준이 3년 6개월 만에 양적긴축을 중단했음에도 주식시장과 가상자산 시장은 첫날부터 의외로 동반 약세를 보였다. 1일 다우존스30산업평균지수, 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500지수, 나스닥종합지수는 각각 0.90%, 0.53%, 0.38% 떨어져 일제히 내림세를 보였다. 가상자산 최대 상품인 비트코인의 가격은 하루 만에 9만 달러대에서 장중 8만 5000달러 아래까지 주저앉았다. 비트코인 가격이 올 10월 6일 12만 6000달러를 넘으며 사상 최고치를 기록했던 점을 감안하면 고점에 산 투자자들은 32% 이상 손해를 봤다. 이는 금융시장이 미국의 통화 완화 정책보다 일본 금리 정책에 더 민감하게 반응한 까닭이었다. 1일 니혼게이자이신문(닛케이)은 일본은행이 이달 18∼19일 금융정책결정회의를 열고 기준금리를 기존 0.50%에서 0.75%로 인상할 것으로 보인다고 보도했다. 일본은행은 지난 1월 금융정책결정회의에서 단기 정책금리를 ‘0.25% 정도’에서 ‘0.5% 정도’로 올린 뒤 지금까지 여섯 번이나 잇따라 동결한 바 있다. 트럼프 대통령의 관세 정책 효과가 불확실하다는 게 주요 이유였다. NHK 등에 따르면 우에다 가즈오 일본은행 총재도 1일 일본 아이치현 나고야시에서 열린 강연에서 기업의 임금 인상 정보를 계속 수집하겠다며 “금리 인상 여부에 대해 적절히 판단하고자 한다”고 말했다. 우에다 총재는 “금리를 올려도 물가 변동을 반영한 실질금리는 여전히 낮은 상태에 머물 것”이라며 “정책금리를 올린다고 해도 완화적 금융 환경의 조정일 뿐, 경기에 제동을 거는 것은 아니다”라고 해명했다. 우에다 총리는 그러면서 “너무 늦지도, 너무 빠르지도 않게 완화 정도를 적절하게 조율할 것”이라며 “엔화 약세가 물가 상승·하락 양쪽의 요인이 될 수도 있고, 너무 오랫동안 이어지면 수입 물가가 올라 소비자물가가 상승할 수도 있다”고 지적했다. 트럼프 대통령의 관세와 관련해서는 “영향이 그다지 현저하지는 않다”며 “일본에서도 기업 수익에 미치는 영향이 한정적이라는 견해가 늘어나는 등 불확실성이 차츰 옅어지고 있다”고 덧붙였다. 일본 지지통신은 우에다 총리의 이 발언을 조기 정책 변경을 시사한 메시지라고 평가했다. 지지통신은 “일본은행이 이달 금리 인상에 나설 것이라는 관측이 강해지고 있다”며 “적극 재정을 지향하는 다카이치 사나에 총리가 연내 금리 인상을 용인할지가 관건”이라고 짚었다. 그러면서 일본은행이 사나에 내각의 압력에 굴하는 형태로 금리를 올리지 못하면 엔화 약세 흐름이 더 가팔라질 수 있다고 경고했다. 우에다 총재는 1일 강연 뒤 별도 기자회견도 갖고 “완화적인 금융 상태가 과도하게 길어지면 미국이나 유럽처럼 높은 인플레이션이 나타난다”고 주장했다. 우에다 총리의 이날 발언에 일본의 닛케이225 평균주가(닛케이지수)는 곧바로 1.89% 하락했다. 도쿄 채권시장에서는 장기금리 지표인 10년물 국채 수익률이 장중 한때 1.875%까지 올라 2008년 6월 이후 17년 6개월 만에 최고 수준으로 치솟았다. 2년 만기 일본 국채 금리도 2008년 6월 이후 처음으로 1%를 웃돌았다. 지난달 29일까지만 해도 156엔을 넘었던 엔·달러 환율은 155.5엔까지 하락했다. 일본 자본시장이 흔들리자 미국과 독일의 국채 10년물 금리도 덩달아 뛰었다. 엔캐리 트레이드 청산 우려로 비트코인의 가격은 조만간 7만 달러대까지 추락할 수 있다는 관측이 나왔다. 글로벌 가상자산 정보 제공 업체인 더블록 데이터에 따르면 미국 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)의 순유출 규모는 지난달에만 약 35억 달러에 달해 9개월 만에 최대치를 기록했다. 유동성 상당분 일본으로 돌아가면 미국 통화완화 효과 희석…제조업 경기도 9월째 위축 연준에서 양적긴축을 종료했음에도 시중 유동성 상당분이 일본으로 돌아갈 경우 증시와 가상자산 부양 효과는 희석될 수밖에 없다. 이달 9~10일 미국 연준 FOMC 회의 결과와 18∼19일 금융정책결정회의를 함께 봐야 하는 이유다. 여기에 관세에 따른 경기 둔화와 고용 악화, 물가 상승, 소비 심리 불안도 여전히 연말 위험자산 시장을 압박하는고 있다. 1일 미국 공급관리협회(ISM)는 11월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 48.2을 기록했다고 발표했다. 이는 10월의 48.7보다 0.5포인트 하락한 수준이다. 또 48.6에 이를 것으로 봤던 시장 예상치보다도 낮은 수치다. PMI가 50을 밑돌면 경제활동 위축을 뜻한다. ISM의 수잔 스펜스 제조업 조사 위원장은 “11월에는 미국 제조업 활동이 더 빠른 속도로 위축됐다”며 “공급업체 배송, 신규 주문, 고용의 감소가 제조업 PMI를 0.5%포인트 끌어내렸다”고 분석했다. 하위지수별로는 생산지수가 51.4로 10월(48.2)보다 3.2포인트 상승하며 위축 국면에서 확장으로 전환했다. 고용지수는 44.0으로 10월(42.0)보다 2.0포인트 하락했다. 가격지수는 58.5로 10월(58.0)보다 0.5포인트 상승하며 14개월 연속 상승세를 이어갔다. 신규주문지수는 47.4를 기록해 10월(45.4)보다 2.0포인트 떨어졌다. 재고지수는 48.9로 10월(45.8)보다 3.1포인트 올랐으나 여전히 기준선은 밑돌았다. 수출주문지수는 46.2로 10월(44.5) 대비 1.7포인트 올랐고, 수입지수는 48.9로 10월(45.4)보다 3.5포인트 상승했다. 또 다른 경제조사 기관인 S＆P글로벌의 11월 제조업 PMI 확정치는 52.2를 기록했다. 시장 예상치(51.9)는 소폭 웃돌았지만, 10월 수치(52.5)보다는 떨어졌다. S＆P글로벌 마켓 인텔리전스의 크리스 윌리엄스 수석 경제 이코노미스트는 “미국 제조업의 건전성이 더욱 우려스럽다”며 “PMI 개선의 주요 동력은 공장 생산의 강한 증가였지만 신규 주문 유입이 급격히 둔화하면서 수요 성장이 뚜렷하게 약해졌다”고 진단했다. 이어 “제조업체들은 더 많은 제품을 만들고 있지만 이를 사줄 구매자를 찾지 못하는 경우가 많다”며 “생산이 견고하게 증가하는 가운데 판매는 예상보다 약해져 팔리지 않은 재고가 우려스러울 만큼 가파르게 증가했고, 두 달 연속 창고에 재고가 쌓인 것은 2007년 이후 전례가 없는 수준”이라고 지적했다. 트럼프 대통령와 상호관세 적법 여부를 다투는 미국 연방대법원의 판결과 금리 인하에 속도를 낼 차기 연준 의장 발표가 이달 안에 모두 나올 공산이 크다는 점도 글로벌 증시에는 큰 변수다. 트럼프 대통령은 지난달 29일 자신의 소셜네트워크서비스(SNS) 트루스소셜에 글을 올리고 “사악하고 미국을 혐오하는 세력들이 미국 연방대법원에서 우리와 싸우고 있다”며 “우리 9명의 대법관이 아주 현명하게 미국을 위해 옳은 일을 하기를 신께 기도한다”고 적었다. 이어 “관세가 우리나라를 부유하고 튼튼하며 강력하고 안전하게 만들었다”며 “이 모든 것은 강력한 리더십과 관세 덕분에 이뤄졌고, 관세가 없다면 우리는 다시 가난하고 한심한 웃음거리가 될 것”이라고 주장했다. 요컨대, 현 금융시장에는 시장 자체 요인을 넘어 관세와 금리, 인사, 소송 등 주요국 정책 불확실성이 곳곳에 산재해 있다고 볼 수 있다. 연말 산타 랠리를 온전히 낙관하기가 쉽지 않은 상황이라는 뜻이다. ※'트럼프 스톡커(Stocker)'는 도널드 트럼프 대통령 시대에 투자에 도움이 될 만한 미국의 시장·기업·정책·정치·외교 관련 현장 이야기와 현안 분석을 전달하는 코너입니다. 구독하시면 유익한 미국 소식을 받아보실 수 있습니다.