"봄날 짧았다" 아모레퍼시픽, 투자의견 '중립'

[KB증권 보고서]

투자의견 매수→중립. 목표가 28만→21.5만원

3Q 영업이익 705억 추정...컨센서스 33% 하회

브랜드 경쟁력 불확실성. 3Q 中 영업익 27억 예상

KB증권이 아모레퍼시픽의 중국 매출 성장률이 시장 평균을 지속 밑돌 것이라고 전망했다. 이에 아모레퍼시픽에 대한 투자의견을 매수에서 중립으로 내렸고, 목표주가도 기존 28만 원에 21만 5,000원으로 대폭 낮췄다.

24일 KB증권은 올 3분기 아모레퍼시픽의 영업이익을 전년 동기 대비 26% 증가한 705억 원으로 추정했다. 이는 증권 업계의 컨센서스를 33% 밑도는 숫자다. 3분기 예상 매출액은 같은 기간 5% 늘어난 1조 1,460억 원이다. 국내 화장품 부문의 영업이익은 159% 늘어날 것으로 기대되지만 이니스프리 부진에 따른 중국법인은 실적 가뭄이 예상된다. 3분기 중국법인의 영업이익은 전년 동기 대비 79% 급감한 27억 원(영업이익률 1%) 전망되며 설화수 매출은 35% 고성장할 전망이지만 이니스프리는 매출이 50% 급감하며 고전이 점쳐진다.



중국 시장 내 브랜드 입지가 축소된 영향으로 최근 아모레퍼시픽의 주가가 큰 폭 빠졌지만 당분간 주가 반등을 기대하기 어렵다는 진단이다. 박신애 KB증권 연구원은 “올해 아모레퍼시픽의 중국법인 매출은 6% 성장에 그쳐 중국 화장품 시장 성장률(17%)을 밑돌 것”이라며 “지난해 매출이 30% 하락했지만 올해도 28% 추가 하락이 예상된다”고 밝혔다. 이어 “가장 큰 문제는 이니스프리의 매출 급락이다”며 “오프라인 점포에 대한 구조조정을 단행하면서 매출이 이커머스로 이동할 것을 기대했지만, 브랜드 선호도가 열위에 있어 이커머스 매출까지 하락하는 상황”이라고 설명했다.