김동원·황고운 연구원은 “SK하이닉스의 주가 상승은 3월 연중 저점 대비 16% 상승에 그치며 코스피 상승(+67%)의 1/4 수준에 불과하고, 연초 대비로도 16% 하락하며 코스피(+12%) 대비 부진한 흐름을 기록하고 있다”면서도 “D램 가격 하락의 핵심인 데이터센터 업체들의 서버 D램 재고는 4분기에 바닥 형성이 추정되고, SK하이닉스는 화웨이 제재 이후 신규고객 확보로 매출 감소 상쇄와 고객기반 체질개선이 예상된다”고 전망했다.
두 연구원은 “9월 현재 북미 데이터센터 업체들의 서버 D램 재고는 6~8주로 정상(4~5주) 대비 높은 수준이지만, SK하이닉스 D램 재고는 2~3주로 예상돼 이미 정상수준을 하회하고 있는 것으로 추정된다”며 “이에 따라 2021년 1분기부터 서버 D램 재고는 정상수준에 진입할 것”이라고 설명했다. 이어 “서버 D램 가격은 북미 데이터센터 업체들의 주문 증가로 상승 전환할 것”이라며 “특히 최근 10년간 SK하이닉스 12개월 P/B-ROE를 고려하면 의미 있는 주가 반등은 D램 고정가격의 상승전환 시점(2021년 3~4월) 대비 평균 6개월 전(2020년 9~10월)부터 이뤄져 지금은 6개월 주가 선행성을 고려할 때로 판단된다”고 분석했다.
특히 “금일부터 미국 상무부의 화웨이 추가 제재 조치가 발효되며 화웨이 스마트 폰 출하량은 2020년 1억9,000만대에서 2021년 6,000만대로 급감하고, 시장 점유율도 15%에서 4%로 축소될 전망”이라며 “과점화된 D램 공급구조와 제한적 모바일 D램 생산능력으로 SK하이닉스는 애플·오포·비보·샤오미 등으로 공급 점유율 확대를 통해 화웨이 매출 감소분을 상쇄할 것으로 추정된다”고 언급했다. /wown93@sedaily.com
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