- 투자의견 매수, 목표주가 13만 5천원
- 19년초부터 수출 반등, 전자담배는 흑자 확대 예상
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KT&G(033780)의 18년 3Q 실적은 매출액 7.6% 감소, 영업이익 14.8% 감소했다. KT&G의 이슈는 담배 수출과 전자담배인데, 예상대로 담배 수출은 부진했지만 전자담배는 흑자를 달성했다.
KT&G의 단독은 매출액 15.9% 감소, 영업이익 18.7% 감소했다. 내수 담배 매출액(추석 시차로 영업일수 감소, 회계 변경)은 2.2% 감소했다. 판매단가(ASP)는 9.5% 상승했지만 담배 판매량이 10.6% 감소했기 때문이다. 판매단가 상승은 전자담배(특히 면세점)의 판매 증가와 전자담배 디바이스의 판매 때문이다. 3Q 담배 점유율은 62.6%로 YoY 1.1%p 상승했다.
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3Q 전자담배 판매량은 3억개비, 매출액은 469억원(핏 248억원, 디바이스 221억원, 내수 담배 매출액의 9.5%), 점유율은 25%로 추정된다. 전자담배는 2Q에 BEP, 3Q에 흑자 안착으로 본다.
담배 수출은 54.7% 감소하여 1Q부터 부진이 이어졌다. 수출 비중이 50%인 중동 지역에서 환율 상승(현지화/달러 환율: 이란, 이라크, 카자흐스탄, 터키 등)과 담배 세금 인상(소비세,부가세 인상: UAE, 러시아)으로 현지 담배 가격이 상승하면서 중동 지역 유통을 담당하는 알로코자이(Alokozay)가 KT&G에게 주문(구매)을 하지 않았기 때문이다.
KGC(홍삼, 화장품)는 매출액 10.2% 증가, 영업이익 6.5% 증가했다. 메가브랜드 판매 호조, 면세점(중국인 비중 30% 추정) 매출 회복, 홈쇼핑 매출 증가, 수출 증가(중국, 대만 등, 49.5% 증가) 때문으로 본다.
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