삼성증권 '조선업 구조조정...대형사 간 합병, 능사 아냐'

업황 악화에 따른 수주절벽과 부채 증가로 위기에 놓인 조선업의 구조조정 방안으로 떠오른 대형조선사 간 통폐합은 실익이 적다는 분석이 나왔다.

한영수 삼성증권(016360) 연구원은 1일 ‘위기의 한국 조선 투자자가 바라본 원인과 전망’ 보고서에서 “현대중공업(009540), 삼성중공업(010140), 대우조선해양(042660) 등 대형사 간 합병에는 현실적인 장애 요인이 있고 영업 측면에서 실익도 없다”며 이같이 밝혔다. 한 연구원은 “대우조선해양은 올해 1·4분기 말 부채비율이 4,351%로 인수합병(M&A)의 주체가 되기 어렵다”며 “현대중공업과 삼성중공업 부채비율은 각각 219%, 254%로 코스피 상장 기업 평균보다 낮아 정부나 채권단이 급진적 변화를 강요할 근거나 논리가 충분치 않다”고 설명했다. 상장사인 대형 조선사들의 주주 동의를 얻기가 쉽지 않다는 얘기다.

한 연구원은 “수주산업에서 수주 확률은 생산능력에 비례하지 않는다는 점에 비춰볼 때 대형사간 통폐합은 영업 측면의 실익도 회의적”이라며 “결국 국내 대형 조선사의 구조조정은 소유권 변화를 야기하는 인수합병보다는 자체적인 생산능력 감축에서 마무리될 것”이라고 전망했다.

그는 “대형사의 수주 부진과 대규모 손실 등 위기 원인이 유가 급락에서 비롯된 만큼 생산능력을 대규모로 줄이는 것보다 업황 회복기를 기다리는 것이 좋은 방법이 될 수 있다”고 조언했다. 한 연구원은 “수주공백이 하반기에도 이어지면 내년 매출 절벽이 불가피한 데다가 저유가의 장기화, 중국 추격 등으로 위기가 길어질 수 있다”며 “중견 조선사는 통폐합, 폐업 등 급진적인 변화가 불가피하다”고 내다봤다. 그러면서 “대형 조선사는 고부가가치선에서 과점에 가까운 시장지배력을 보유해 업황만 회복되면 그 수혜를 볼 것”이라고 기대했다.

/서민우기자 ingaghi@sedaily.com